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      ETF

      ETF是Exchange Traded Fund的英文簡稱,也被稱為交易所買賣基金、交易型開放式指數基金,是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。ETF投資于一籃子股票、商品、債券等,以追蹤相關指數的表現。ETF于1993年誕生于美國,上市之后受到市場追捧,截至2018年2月,全球ETF管理資產規模超過5萬億美元。

      1997年亞洲金融危機爆發,香港股市暴跌,香港特區政府大量買入恒生指數成份股,占當時港股總市值約7%。亞洲金融危機之后,特區政府準備將所持恒指成份股賣出,同時考慮減少對二級市場的影響,由此誕生了香港首只ETF“盈富基金”,1999年11月12日,盈富基金在香港交易所上市。截至2018年,在港交所上市的ETF(含多空杠桿ETF)約200只,但是多數ETF成交不活躍甚至經常零成交,港股ETF日常成交主要集中在5只ETF上,包括盈富基金(02800.HK)、恒生H股(02828.HK)、南方A50(02822.HK)、安碩A50(02823.HK)和華夏滬深三百(03188.HK)等5只ETF的每日成交金額占香港全部ETF成交額比例高達90%以上。

      ETF

      ETF結合了封閉式基金和開放式基金的各自優點,既可以像封閉式基金一樣在二級市場上買賣,也可以像開放式基金一樣向基金公司申購或贖回基金份額。ETF追蹤相關指數下一攬子股票,無須承擔買賣個股的風險;ETF買賣方便,門檻低,跟交易股票一樣,投資者可在交易時段內進行買賣,香港的ETF均有莊家提供流通量,莊家為投資者提供買賣報價,方便投資者交易。

      與傳統基金由基金經理主動管理不同,ETF屬于被動管理基金,ETF基金經理不會主動選股,只需要以最小誤差追蹤掛鉤指數即可。

      ETF一般由基金公司或資產管理公司發行管理,發行商收取管理費,每日計算,ETF的管理費會定期自ETF 資產中直接扣除,ETF管理費低于一般的開放式基金,以掛鉤恒生指數的ETF盈富基金(02800.HK)為例,該ETF每年管理費最高僅0.05%,管理費率的高低與ETF資產規模直接相關,資產規模越大管理費率越低。除管理費之外,涉及ETF的費用還有基金托管費、指數使用費、股票交易傭金等,ETF一般都會用總費用比率 (Total Expense Ratio) 去估計ETF的所有費用總開支,讓投資者更清楚。投資者交易ETF的費用與股票類似,不同之處是交易ETF免征印花稅。

      ETF與一般的開放式基金相同,都可分紅派息,一般股票ETF會分紅派息,ETF會在上市文件中列明派息政策。

      目前港交所允許對所有上市的ETF進行賣空,對于掛鉤主流指數的ETF,投資者可通過賣空其ETF,達到保護投資組合和對沖等目標。

      ETF有溢價或折價,所謂溢價是指ETF的二級市場交易價高于基金資產凈值,反之,折價是指ETF的二級市場交易價低于基金的資產凈值,ETF每日會公布資產凈值,很多ETF還會在官方網站公布實時凈值和折溢價水平。已上市的港股ETF設有申購和贖回機制,但是只有指定的機構可以參與申購贖回,個人投資者不可參與申購贖回。當ETF出現溢價時,獲認可機構可按照凈值申購ETF,然后在二級市場按溢價賣出套利。當ETF交易出現折價時,獲認可機構可通過在二級市場買入ETF,然后向ETF發行商按凈值贖回套利。

      ETF凈值會與追蹤的指數產生誤差,原因包括指數無需扣除費用,而ETF每年需要管理費等費用支出,ETF交易股票需要繳納傭金和印花稅等費用,另外,ETF調整成份股時,若買入賣出的股票出現急速變動,也會令追蹤誤差擴大。

      在香港上市的ETF分兩類:實物ETF和合成ETF。實物ETF即傳統ETF,通過投資實物資產來追蹤基準指數的表現,完全按照基準指數的權重按比例持有指數所有成份股。而合成ETF一般通過金融衍生工具來復制相關基準指數的表現,而不買相關基準的實物資產。自2010年11月22日起,在港交所上市的所有合成ETF,均須在其簡稱開頭添加X標記,例如XDB富時越南(03087.HK)即為合成ETF。一般來說,實物ETF追蹤指數誤差較小,而合成ETF因為通過交易衍生產品追蹤相關指數,追蹤誤差很大。

      香港ETF除了可采用港元交易外,還可采用人民幣和美元交易,以人民幣買賣的ETF, ETF簡稱最后會添加R標記,例如恒生H股—R(82828.HK);以美元買賣的ETF,ETF簡稱最后會添加U標記,例如安碩恒生指數—U(09115.HK)。目前香港部分ETF為了擴大交易基礎,可同時以港元、人民幣和美元交易。根據港交所的證券代碼分配規則,港股ETF的證券代碼為28、30、31開頭,人民幣ETF證券代碼為82和83開頭,美元ETF證券代碼以90、91和98開頭。

      按照掛鉤資產類別,香港ETF包括股票、債券、大宗商品,其中股票類ETF為主流,股票類ETF包括的掛鉤資產種類繁多,包括港股、A股和全球市場。隨著滬港通和深港通的開通,目前追蹤港股和A股的ETF基本全部是實物ETF,而追蹤全球市場的ETF,部分為合成ETF。目前追蹤全球市場的ETF雖然成交量較小,但由于做市商制度的存在,投資者可以通過這類ETF達到配置全球市場的目標。

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