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  • 巴菲特給合伙人的信:1960年的經營結果

       時間:2018-08-16 19:55:46     瀏覽:94104    評論:0    
    核心提示:我在管理合伙基金方面目標是:長期來看,收益率高于工業平均價格指數。經過這么多年的經營,我相信工業平均價格指數總是和最好的投資公司的收益率不相上下,如果我們不能達到高于工業平均價格指數的話,我們的合伙公司沒有任何理由存在。但是我還是要指出:我們可能達到的任何一個優秀紀錄,其相對工業平均價格指數的超額收

    我在管理合伙基金方面目標是:長期來看,收益率高于工業平均價格指數。經過這么多年的經營,我相信工業平均價格指數總是和最好的投資公司的收益率不相上下,如果我們不能達到高于工業平均價格指數的話,我們的合伙公司沒有任何理由存在。

    但是我還是要指出:我們可能達到的任何一個優秀紀錄,其相對工業平均價格指數的超額收益都不太可能總是穩定的。如果這種紀錄可能被實現,那么我們盡可能這樣做:在股票市場穩定或是下跌的情況下,獲得高于平均水平的投資業績;而在股票市場上漲的情況下,獲得與平均水平持平或者略低的投資業績。

    如果有一年我們下降了15%,而市場平均下降了30%,這與我們和市場都上升了20%相比,就算是業績非常突出的一年。日子久了,我們總會碰到好時候和壞時候,投資并不因為好時候非常熱情或者壞時候非常沮喪而有所得。就像打高爾夫球一樣,重要的是以低于標準桿數的成績去打贏某個球道。在一個標準桿數為3桿的球道上,如果你的成績是4桿的話,那么,你的成績就不如在標準桿數為5桿的球道上你用5桿擊球入洞的成績。假設我們把標準桿數是3和標準桿數是5的兩個成績平均起來是不現實的。

    以上是我的投資哲學,我把它再次告訴大家,是因為今年我們有許多新的股東成員,我想確保他們能明白我的奮斗目標、我的衡量標準以及我的認知極限。

    了解這一點,就不難預料在1960年我們應當獲得高于平均值的業績。和工業平均價格指數5.3%的總損失率比起來,1960年我們七家整年運作的合伙公司平均盈利達到了22.8%。我們合伙公司整整四年的投資業績如下:(該業績扣除了營業費用,但未扣除應當支付給有限責任股東的紅利,亦未扣除應當支付給一般合伙人的報酬)


    合伙公司的運行狀況

    在此再次強調,這是合伙公司的最終結果。有限合伙人的最終結果將依據合伙公司的相關協議而定。

    總的贏利或損失是以市場價格為根據計算出來的。考慮到增加投資或撤回投資的金額后,盈利結果略有不同。后一個結果是基于年末相對年初對合伙公司資產的清算來實現的。當然,這不同于納稅結果的計算,因為納稅結果可以從成本上對證券進行估價,只有當證券真正售出后才能知道是贏利還是虧損。

    混合起來,累計結果如下:


    合伙公司混合累計結果

    雖然四年只是短短的一瞬間,不足以讓我們得出某種推論,但是,從中我們還是可以看出,在股票行情有所下跌或是靜態的市場狀況下,我們的經營結果會相對好得多。在這個意義上,事實確實如此,這表明我們的投資組合相對于我們擁有“藍籌股”的情況下可能要保守的多,盡管確實是不太符合常規。在藍籌股急劇上漲的市場行情下,在趕上他們的業績方面我們可能確實存在困難。

     
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