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         時間:2017-11-20 00:04:43     瀏覽:109931    評論:0    
      核心提示:全球資本市場面臨的頭號風險是通貨膨脹,如何對沖通脹風險,是今明兩年基金創新的主要方向。對沖,就是利用某種經濟趨勢,或者利用某種經濟失衡,通過合法交易,在承擔合適風險的前提下爭取獲得絕對收益的過程。既然失衡和錯誤預期都是暫時的,所以對沖操作也是暫時的,長期持有型的對沖是不存在的。從邏輯上,對沖與長期投資完全是

      全球資本市場面臨的頭號風險是通貨膨脹,如何對沖通脹風險,是今明兩年基金創新的主要方向。

      對沖,就是利用某種經濟趨勢,或者利用某種經濟失衡,通過合法交易,在承擔合適風險的前提下爭取獲得絕對收益的過程。既然失衡和錯誤預期都是暫時的,所以對沖操作也是暫時的,長期持有型的對沖是不存在的。從邏輯上,對沖與長期投資完全是兩個體系,而院校培養出來的基金經理們,對這二者經常混淆,有人把對沖操作長期化,并試圖給自己扣上價值投資的帽子,有人堅持長期價值投資,卻奢望每個季度都能取得對沖基金一樣的投資收益。

      全球充分就業引發全球通脹,帶來全球加息,終結全球資產牛市。債市05年見頂,房市06年見頂,股市07年見頂,商品08年見頂。在簡單做多難以產生絕對收益的背景下,越來越多的客戶會從指數跟蹤型理財產品轉向絕對收益型理財產品,每一輪對沖基金的大發展,都是在大牛之后和通脹之初。

      長期投資型的投資者,無需抱怨今年的損失,持有優質中國資產,分享中國經濟的長期增長的策略仍然有效,只不過今明兩年遇到經濟轉型期的挑戰而已,短期的損失不影響長期投資的價值。就像抗日戰爭中,中國軍民萬眾一心,雖然我們有八年的退敗,但最終結果我們會勝利。長期投資者需要調整的是心理期望,就是我們不能在抗戰初期,指望采用義勇軍的路線,卻得到漢奸一樣的待遇,長期投資者在今明兩年需要有從容就義的信心并抱有最終勝利的安慰。

      而對沖型投資者是機會主義者,他們順應趨勢,謀取每一個短期內的絕對收益。他們就是那些先投降日本,后投降老蔣,然后投降老毛的人。對于這樣的投資者來說,放棄民族大義,少考慮長期,多關心當下,那是貫徹投資哲學和策略的前提。

      通貨膨脹

      就通貨膨脹主題來說,如果用股票凈多的方式,目前存在四個領域的投資機會。

      一:農業股。因素:農產品價格上漲超過CPI,農產品需求彈性小,受經濟周期影響小。一季度漲幅100%,已經完成了對沖任務,市場對農業的長牛形成了共識和超配,結束超配狀態甚至暫時了結交易,非常合理。

      二、鋼鐵煤炭。因素:工業材料和能源價格漲幅超過CPI,負面因素是產品需求對GDP變動高度敏感。去年四季度以來被殺,充分反應了經濟減速預期,預計今年二季度大家可能修正過于悲觀的經濟減速預期,而價格上漲預期在上調,所以是二季度的好品種。二季度優于農業股,跨年度看不如農業。

      三、保險。因素:利率上調和投資收益率上調提升價值。目前物價上漲尚未傳遞到利率、國債收益率和保險資產投資收益率的相應上行,啟動時間滯后,但年內一定存在機會,國債暴跌之時即是保險股啟動之日。

      四、消費品。因素:通貨膨脹傳到為工資上漲,引發消費額增速向上拐點。啟動時機也未到,和農業股一樣面臨二季度技術性補跌。但年底或者明年可能是絕對主打品種,超越本輪經濟轉型期來看,更是長期品種。但從短對沖通脹的角度看,目前尚未到時機。

      A股凈多對沖通脹,在邏輯上的瑕疵在于,通脹引發整個估值體系的下調,沒有什么股票投資能對抗通脹,但對沖操作的現實可能性在于,市場階段性地存在誤判,從而錯殺,帶來糾偏和反彈機會。不管是農業、材料、保險還是消費,都不能以兩年內持續持有的方式對抗通脹,絕對收益在于對每一波50%-100%的階段性漲幅的把握,而觀測指標就是機構投資者超配情況。在缺乏增量資金的情況下,機構投資者只能拆東墻補西墻,要防止在大家壘墻結束的領域繼續去添磚加瓦,要敢于在大家拆過的墻址上首先碼磚。

       
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